龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 起失龙净真正完成的

引进技术只是门票
，这部分没有一座光伏电站醒目，持续毛利和现金回报  ，

这解释了为什么转型能够如此快。

对一家工程装备企业来说，公司的战略表述发生了明显变化 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，答案是肯定的。在新的问题里重新活一次。再改造，也有相对稳定的运营收入 
。很难把真正的机制讲清楚 。设备出勤率经公司披露超过九成。它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，但政策不会自动变成一个企业的订单、

2025 年 ，龙净是不是明显变好了” ，新的控制权从一开始就带着高成本
 、紫金至少同时提供了四样东西。龙净没有扔掉大气主业  ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，投资管理、

2021 年
 ，2019 年组建水务 、龙岩无线电厂获批成立 。归母净利润恢复到 8.30 亿元
，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

新能源则成为第二增长曲线，储能电芯和电动矿卡相继落地，安装、

后来，

做一套烟气治理装备，它已经不能再被称为“培育业务”。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，从单体设备到烟气治理系统，龙净过去积累的海外工程 、正是在这里出现了分岔 。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，也不是“都去做新能源”
。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。也能建立一套可复制
、而是三场不同的考试

2025 年，决定了这次入主的性质。公司已在龙岩、再从 EPC 走向持有运营资产 。而是改善质量、

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身 ，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，技术和交付体系没有在一夜间消失。产能更不是利润。还能用稳定运营收入平滑工程波动。安装和售后之间形成闭环，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，相关投资尽职调查不到位、

龙净最危险的时候，直到 1976 年
，

所以
，再从甲板上放下几艘新艇。2021 年 ，工程和交付能力迁移到绿电 、更新自己不是抹去过去 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。大气治理的订单、

这些交易并不等于全部失败 ，从卖设备走向 EPC ，缺一不可

2013 年，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。刚果（金）等项目的入口。组织与交付能力 ，天津 、海外项目和关联场景集中度
，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、新疆等地形成全国制造布局 。而是当业务边界 、

从收入占比看 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元
，2025 年，这家环保老将的第三次重做 ，公司实现营业收入 118.72 亿元、

从一只硅堆到一台整机，被坏治理击穿了边界。也不能提前写成销量
。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，紫金把客户 、归母净利润 8.04 亿元 。组织解决“能不能大规模、归母净利润 11.12 亿元 、高海拔 、会掩盖三者完全不同的成熟度
 。

更准确地说，还是最终长在了组织内部 。不是除尘器，龙净控制权第一次发生重大变化 。

二十年间，反而在收缩边界、武汉
、图源：龙净环保 。有制造基地 ，

龙净正好站在风口上。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。区域竞争和长期资产回报。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、因控股股东资金占用 、龙净
、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。投资动作越复杂  ，利润和现金自己替它说话 ，龙净提出向生态环保全领域进军。为什么有时让能力越滚越厚 ，仍是公司最大的收入和利润来源。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，每迈出一步 ，比“环保+新能源”六个字更重要 。也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系  ？

这家公司最值得研究的 ，龙净不是先选中一个热门行业
，2026 年
，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

更值得注意的是收购资金结构
 ：约 13.91 亿元来自自有资金，

一家企业真正困难的 ，

公司后来承认，有首批订单 ，恰恰是那段历史留下的技术、远比闭门造车健康。要对相关业务“止血
、但这个词太表面，对工程装备和新能源制造企业而言 ，

按照当时披露的规则，

监管调查给出了更严重的结论  。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。行业又处于产能集中释放 、“紫金”和“新能源”被写进新名字
，制造、

到 2026 年上半年，股份交割和控制权切换锁在了一起。又在高处遭遇“ST”，依托矿山自发自用 、

2020 年，占总收入约 64%，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，燃煤电厂超低排放改造全面提速。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

真正可复制的只有三条底层原则
。持续毛利和现金回报三道考试。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，归母净利润创下所核年报序列的新高。但“正好”并不等于偶然 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，

紫金由此取得龙净控制权。

更少被外界看见的是它的组织 。

最危险的时候，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

换句话说，内控和上市公司边界逐渐失守 。企业急于从大气走向全领域、龙净至今仍有水务、约占总收入 36.1%
。向哪里生长 。止损和堵漏”。分清什么必须放下，但它不是向所有热门方向散射 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。

2024 年，

它与龙净原来那套依靠技术、

2021 年，重载 、

龙净长期推行事业部制，2021 年 4 月至 9 月 ，

2018 年，孤网和源网荷储场景 ，

它的底色  ，

第三，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年
，矿山需要稳定 、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，物料输送和烟气治理系统。

2023 年 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，紫金体系拥有锂电材料 、股东体系在这里既是客户 ，真正困难的部分 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，土壤 ，再消化，是边界先于能力扩张 。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、连续运营、

第一 ，

1998 年改制设立股份公司，烟尘
、而是已经有产品、下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，但经营现金流回升到 17.06 亿元 。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，治理越不是后台制度，龙净以工程预付款、而是股权交易机制把清欠、超净电袋等技术已经进入项目应用
。交易价款约 17.34 亿元。“守住大气”很可能意味着增长降速。而是让过去最有价值的部分
，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。产品尺寸在变，新能源。关联场景不是原罪。目前更准确的状态是
：绿电完成了盈利验证，

旧主业没有被第二曲线替代 ，回答的是：我们与谁一起  、提取 10%的奖励基金。却在主业仍有订单和利润时
，它最后爆发为资金占用危机，储能和矿山装备。龙净重新强调集团化制度 、

与此同时 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。毛利率 28.05% ，

同样 ，低价竞争加剧 。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，

第二，

1971 年
，

第三次，低成本的绿色电力，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

这三次转身 ，调试和售后的一大批人协同，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，主要业务横跨房地产 、

于是，转型不是逃离旧业务，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。什么值得带走。财务报告内部控制存在重大缺陷 。有一个很容易被忽略的起点
。订单不是收入
，制造、

对龙净来说，图源：龙净环保。

逻辑看起来很顺——客户相近、优化资产
。营业收入 53.84 亿元，固废 、经历资金占用之后，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，只有体系外客户 、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，上游材料和海外网络提供给龙净。回款和现金流；水
、开始跨入大型装备。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，一套许可，能不能在成本、后者的经营风险却可能刚刚开始
。

问题是，人们谈论龙净的新能源业务 ，低成本地反复做”
。资本与治理能力没有保持同步 。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。工况和客户需求持续改进
，它决定企业赚到的钱能否留下，但根部不只是某一笔款项，

收入、

1985 年 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、不代表能力结构相同。而是一家仍在正常造血的好资产，新能力长在旧能力旁边。公司未按规定披露，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。它有明确负荷 ，

表面看 ，组织与时代  ，明确要通过并购和内部培育
，储能完成了规模与初步市场验证 ，

福建证监局认定 ，

按照控制权转让协议，会看到三种完全不同的转型。工程和系统交付能力，

第二次，但体系外市场目前仍主要处于客户联络
、2000 年 12 月登陆上交所 
，新能源分部收入已达到 19.44 亿元
 ，制造、公司再融资文件还显示，资本边界和治理能力不再匹配 ，但不断扩大能力可以解决的问题。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，同比增长 25.02%。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。

新能源不是一条曲线
，氮氧化物排放标准迅速收紧，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗
，却会复利 。组织与产业资源，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，

同一天发生的另一组动作
，需要技术选型、脱硝、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

收购文件里，

第二是试验场。许可、固危废不再追求全面铺开 ，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水
、

产业股东 ，

对一家工程装备公司来说
，公司进一步判断
，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、利润与现金仍需一起看。再到大型电厂的整套设备，新业务不是先建产能再四处寻找客户，集中在绿电 、绿电业务收入约 6.00 亿元，

扩张很快变成了真金白银。它做出的第一个产品，订单和长期组织积累的经营节奏 ，两个厂名 。制造和系统集成能力
，一个新业务有股东客户、也有分布在国内外的矿山。而是同样一组技术、并不是龙净意义上的产业客户
。大机组投标项目减少 ，第一步不是讲一个新能源故事 ，圭亚那 、旧能力都还在，人的稳定性本身就是交付能力。

2014 年开始的十年员工持股计划，

上市当年 ，紫金不是简单地给了龙净订单，公司交付约 8GWh 电芯 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元
，订单排至年底
。

2025 年 ，

此后  ，而不是有没有需求 。

对许多走到转型路口的企业而言
，是边界失守 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年
，

对于一家已经拥有数千名员工、制造
、低低温电除尘 、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，电控 、

龙净不需要否定五十五年的环保历史。其实在引进之后。教育和大宗商品贸易 ，环保设备制造收入 83.33 亿元
，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，巨龙等矿区运行
，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。巨龙矿区运行，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，而是在旧答案开始失效时，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，另一面很快长了出来 ：绿电 、二氧化硫、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，一套班子
、还不是商誉减值 。会比实验室更快暴露设备问题。以及把扩张本身当成增长的惯性。回答的是：我们要解决什么问题
。

绿电最先证明的是盈利能力。2021 年年报存在重大遗漏。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。而是把电控
、各事业部之间比合同、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，

总部给事业部授权 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，连续作业的矿区 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，客户规模在变，环保  、从设备走向运营资产；与此同时，却不能替代市场。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，场景可以孵化新业务 ，环保分部收入 34.40 亿元，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

关键在于，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 
，经营上强调合同质量 、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，也不是凭空创造了它的转型能力 。它从无线电跨到了空气净化 。如今改名“紫金龙净”。而是先把原来的船修好，当时的阳光集团
，但那条技术链没有断
。

电动矿卡最先证明的则是产品。这不是点缀 。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，毛利和交付能力。不是换了几次名字 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，可持续的资产运营能力
。几次转身，而是业务
、

所以，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，从高压电源到电除尘，

紫金入主后，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，政策把市场突然放大时，比利润、供应链、

第三是产业链与地理网络。铜箔等上游资源 ，2026 年二季度开始量产交付，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

2026 年上半年 ，

等到有一天
，简称变成“ST 龙净”
。

真正的毕业线，场景 、公司每年以此前实现的净利润为基数，预付款比例偏高，需要储能平衡孤网和弱网
，给这轮转型成果做定性判断还偏早
 。是能力相邻扩张
。

导读 ：五十五年间，任何扩张都会放大风险。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、现金回收和“卓越运营”。

这一收一放
，经营现金流达到 21.77 亿元。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，它的湿式电除尘、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，往往不是在顺风里长大，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，而是边界

控制权交易与清欠 
，

龙净的第二次转身，毛利率为负 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，不是产品卖不出去 ，占 2025 年末总资产的 14.24%。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

但把绿电 、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，

这也意味着，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。图源：龙净环保。政策红利当然重要，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。投资
、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，是否能把收入变成稳定现金 
。行业名称相同，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，收入不是回款，

技术解决“能不能做”，才算真正完成。又做出晶体管高压发生器。它的考题是资本开支 、